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【南京高校强制晨跑】

原标题:激发经济创新动能▽,保险系私募放大招☆∵!合源资本贾彦龙:做联结中小险企和中小微企业的桥梁纽带

天生自带险资基因偏好稳健投资当然↑?♂,作为保险系的私募股权投资机构⊙〇♂,它们天生就带有一些“险资基因”♂。贾彦龙认为π⊿⊙,合源资本相比于市场上的其他私募股权投资机构〇☆☆,最大的一个不同点在于⊙⊙,在确定投资赛道和进行项目筛选时⌒♂,会更多从保险资金运用的角度出发△。“我们更多服务于险资?▽,要满足它们的股权资产配置需求△⌒∵。”

而这两大业务方向⌒,背后都有很成熟的逻辑支撑﹡〇。“与保险主业互动〇π∴,双方能够实现优势互补、合作共赢◇┊▽。作为出身保险的投资机构﹡?⊿,我们会给被投企业赋能一些保险资源、金融资源◇┊♀。之所以强调现金流△,是因为保险资金由负债而来?,所以很重视安全性和当期收益∟?↑。我们在进行这类投资时⊿,不以追求高收益为主要目标◇〇◇,而是希望获取一个较为确定的收益▽。”

而自带高风险高收益属性的股权资产▽〇,与险资所追求的稳健投资如何自洽↑⌒?贾彦龙表示☆,首要的是规范性♂∴,包括坚持合规性原则〇,严守投资纪律和对投资人负责的态度♀□,为此合源资本在投资决策、风险控制等方面都建立了一套完备的体系;另一方面是对于高成长性股权投资坚持分散和配置性投资的原则⌒∵☆,目前高成长性股权在险资的大类资产配置上所占的比例都很小□⌒◇,以保证即使亏损也不会对投资组合的收益造成较大影响;同时▽?,对有现金流资产大的投资则更追求安全性和退出机制♂◇。

定位于服务中小险企及中小微企业

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在目前的市场寒冬下∴,贾彦龙坦言↑♀,今年合源资本也没有发行新的基金⊙♂∴,更多处于观望状态↑,积极寻找好的投资机会并储备项目⌒。“尽管现在市场已经调整了一段时间﹡□,但好企业还是比较抢手⌒,因为投资机会少了∵,资金都往好企业集中♂。但好企业并不一定是好项目↑,要看它的价格是不是足够低▽♂。好企业和好项目的差别就在于估值◇↑♀,估值便宜才是好项目♂↑↑。”

2015年1月↑,合源资本在众多申请者中脱颖而出☆,率先获得监管批准;3月∴,合源资本正式开业;6月⊿◇△,合源资本的第一支基金——北京合源融微股权投资中心(有限合伙)便迅速成立并开始运作▽〇。据了解〇π□,这只基金一共对13个中小微企业股权项目进行了财务性投资〇﹡,目前已经在陆续进行退出▽﹡。

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在此之前♀♂◇,合源创始合伙人都在光大永明资管或其他金融机构担任高管♂□﹡,之所以在中途选择冒险更换平台⊙☆⌒,贾彦龙坦言□♂┊,当时的想法很简单♀,私募股权本就是险资投资的一个重要方向?▽,国外的实践已经证明了这一点⊿,既然国内选择放开险资股权投资⌒┊,那应该把握这样一个好机会┊☆⊿。加上团队中也有投行及私募背景的成员﹡⊙,大家志向相投π♂,决定组建合源〇π⊿。

贾彦龙认为∟⊙∟,募资最根本的还是要靠投资能力和项目质地来说话⌒⊙,只有项目好┊∟,LP认可才会出钱投资∟﹡。不过在募集保险资金方面π∵☆,他认为相比于其他私募股权投资机构∵∴,保险系机构的相对优势在于能更精准地把握险资需求π∵。“我们的团队原来大多在保险公司内部做投资↑,更熟悉险资在股权投资方面的业务规则、偏好及需求┊,因此可以更有针对性地去募资↑?┊。”

作为监管批设的首家保险系私募股权投资机构☆△△,合源资本常常被外界看作“第一个吃螃蟹”的机构♂□。但公司总经理、创始合伙人贾彦龙更倾向于淡化这个标签∟☆⌒,他表示:“当时在‘新国十条’背景下﹡〇⌒,不少保险资管机构都提出了申请↑⌒,可能因为我们的方案相对比较成熟⊿□∴,因此率先获得了批准﹡。”

除此之外┊,保险私募基金在监管层面比一般的市场化私募基金有更严格的要求⌒☆,不仅要符合证监系统对私募股权投资的基本要求△▽,还要满足银保监系统在股权投资资格、投资方向、风险管控、投资流程等方面的规定☆〇。因此相比于其他机构来说♀♂◇,以合源资本为代表的保险系股权投资机构在投资中更强调“稳”⌒♀♂。

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在具体的行业赛道上〇▽?,贾彦龙称♂,合源资本比较偏好医疗、养老、科技和消费等方向□♂∟,而影视、文化、传媒等基本不在关注之列☆。“哪部影视剧能成功、哪部不成功?⊿↑,目前我们团队还没有配置相应的人才♀♀♂,很难判断⌒﹡∟。这类行业不符合险资对安全性、稳定性和主业协同的需求∴。”

“中小微企业常常面临融资难问题△,它们一直是国家重点支持的对象;而中小险企虽然手握可投资资金▽◇,但长期以来却存在股权投资能力不足的问题☆〇◇。受制于资金体量∟♂♀,中小险企也很难去培养专门的股权投资团队〇﹡。”而合源资本希望做的π∴,就是成为业内的专业机构△┊∵,去服务中小险企和中小微企业◇▽,更好地满足双方需求⊙♀┊。

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据了解∟⌒∴,合源资本内部建立了一套专门针对险资的募资体系◇。“在业外机构看来↑?,险资是一个整体△┊⊙,大家都一样⊿∟,但其实不是♂??。比如⌒⌒↑,财险公司和寿险公司的股权资产配置策略就不一样↑∴↑,寿险偏长期□↑,财险偏短期;大型保险公司与中型、小型的保险公司∟♂,中资与中外合资的保险公司◇⊿,需求都不一样∵。”为此♂,合源资本内部对保险公司进行了细分▽♂↑,由市场部平时定期跟踪☆□,了解其股权配置的策略和需求↑,等到有合适的项目△,便有针对性地去进行募资∟∴〇,以提高效率和成功性π□。

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市场寒冬下多看少动积极储备好项目自2018年以来♀,国内私募股权投资行业进入调整期☆?,募资难成为全市场最为突出的问题π。而背靠险资的保险系私募股权投资机构∟☆﹡,也往往被看作“含着金钥匙出生”、“不差钱”的机构┊〇﹡。但在贾彦龙看来☆,这样的论断有失偏颇↑♂。“其实我们在制度上并没有特殊照顾▽♀☆,反而在严格的监管下要面临更多考验π。”

成立之初⊙⊙﹡,合源资本就定位于“立足中小保险公司△,创新保险运用方式⊙〇,服务中小微企业”π,以发挥保险资金在服务实体经济中的桥梁和纽带作用〇,至今初心未改∟。据贾彦龙介绍∟,合源资本的两端┊⊿,一端联结的是中小险企π,另一端是中小微企业∴﹡〇,恰巧都是经济金融体系中的痛点〇↑⊿。

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那么﹡∟▽,险资都偏好什么类型的股权资产呢⊙?据贾彦龙介绍?,合源的业务方向主要分为两类:一类是与保险主业有一定互动的行业┊△,能够形成协同效应;另一类是具有较好现金流的资产┊〇◇,主要是为了满足险资的财务性投资需求﹡∟♂。

正因为如此↑,除光大永明资管外π﹡☆,合源资本另有5家中小保险公司作为股东♂,各持股10%?⊿□,合计持股比例达到50%◇□。“我们希望公司的运作以市场化为主⊿♂⌒,不只服务单一股东〇♂,资金也更多来自于中小保险公司↑〇。”贾彦龙说道□。

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贾彦龙表示☆┊,不希望以高估值去拿项目?⊿,在市场风险调整没有到位的时候?♀,不去投资可能相比于冒进投资是更好的选择?♂↑。如果在市场高点去投资〇↑↑,后面会承担比较大的风险〇。同时他认为π,一级市场的投资也要结合二级市场的表现来看▽⊙♂,两个市场之间必须存在价差空间♀⌒,退出的时候才有利可图△,但目前二级市场的整体估值仍然向下⊙♂。

2014年8月颁布的保险业“新国十条”♂,允许保险资产管理机构设立私募基金□□∟,旨在进一步发挥保险资金长期投资的独特优势♀▽,促进经济提质增效、转型升级□。此后♂∵,16家保险私募股权投资机构相继成立▽,而光大永明资管旗下的合源资本〇♂◇,便是在这样的契机下应运而生?∴。4年多时间过去了⌒△﹡,合源资本的资产管理规模从0迅速扩大到200亿元∟,公司团队也从最初的十几人增加到40余人□▽∴。

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