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万博代理个人:通宇通讯:利润环比下滑42% 基站天线龙头怎么了?-陆河新闻

【马来西亚年度汉字】

另外〇,公司销售费用和应收账款一样□,自2014年起连续上扬(见表二)〇☆♀。2019年中报△□,公司营业收入同比增长18.8%♂♀∟,而销售费用同比却有32.46%的增长〇⊿↑。

三季度盈利能力下滑通宇通讯于2016年在深交所上市↑,公司产品主要包括基站天线、射频器件、微波天线⌒,另外↑☆♀,通过收购和增资控股深圳光为进入光通信领域♂。公司目前主打产品仍然是基站天线π,2019年中报基站天线营收占比在65%左右♂☆♂,利润占比超过82%⊙π。通宇通讯产品主要销往国内外各大通信运营商和通信设备集成商⌒。

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2019年6月我国的5G建设牌照也正式发放◇,比原本预计的12月底提前半年▽▽,按照以往的规律∟,牌照发放后的一年就是通宇通讯的业绩释放高峰□☆☆,但是从公司的三季报来看♂⊙♀,情况似乎有所不同ππ。

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通宇通讯是A股中的基站天线细分领域龙头⊿,其出货和业绩与通信网络建设密切相关?⊙。2013年12月工信部向三大运营商发放4G牌照□♀,受益于此♀┊,2014年公司业绩迎来爆发〇∵∵,营收和归母净利润分别达到15亿元、3.54亿元〇◇♂,同比增长146.41%、419.52%;不过△♀,随后的三年业绩逐渐回落◇∵,显示出极强的周期性﹡。

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然而□┊,根据2018年年报和2019年中报数据⌒,境外业务的毛利率是中国大陆业务的2倍之上⊿☆?,且2019中报时境外业务毛利率相比2018年有所上升〇∴♂,中国大陆业务的毛利率仍在下滑未见企稳☆▽♂。(见表一)

对于笔者在采访提纲中的上述提问∴,通宇通讯并未回复↑⌒〇,但在笔者看来〇☆▽,这恐怕是公司不想承认的事实﹡⊙。

产业地位下降 受设备商压制从技术的角度来看◇▽,5G建设中⌒〇∴,天线厂商在基站设备产业链上的地位是明显不及4G时期的▽。

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从前三季度来看通宇通讯的业绩似乎一片大好┊⌒□,但是三季度单季来看◇,公司的业绩却有着一些边际的变化⊿〇。

公司境外收入增长的放缓或与重要客户爱立信的动作有直接关系◇☆。下半年〇⊿♀,爱立信已完成对天线和滤波器供应商凯仕林的收购⊙△↑,完成后爱立信必定会对子公司优先采购♂,公司可能因此丧失爱立信的部分订单◇♂☆。设备集成商为降低成本、提高效率收购天线和滤波器厂商形成一体化体系已是趋势⊿?,未来公司的市场份额和生存空间恐会继续受到挤压﹡△∟。

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2019年三季度单季▽♂□,公司实现营收5.26亿元、归母净利润0.40亿元△♀,营收环比仍有着26.60%的增长∵☆▽,但净利润却环比大幅下滑了42.25%┊□,毛利率也比二季度减少了7.18个百分点〇⌒☆。在三季度正式开始5G建设以及公司5G产品开始批量出货的前提下↑∟△,公司第三季度的盈利能力却明显出现问题π?⌒。

公司在国内市场的客户有中国移动、中国电信、中国联通以及华为公司、中兴通讯、大唐电信等;在国外市场⌒,公司成功通过诺 基亚、阿尔卡特-朗讯等设备集成商和沃达丰、阿联酋电信、西班牙电信等系统运营商的认证△⊿,产品销往全球60多个国家和地区♂〇。

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那么∵,三季度公司毛利率有7.18个百分点的明显下滑很有可能是高毛利的境外收入占比持续下降、低毛利的大陆收入占比继续提高□,从而拉低了综合毛利率导致∵♂,甚至三季度中国大陆业务的毛利率相比中报仍在下行∴◇〇。

从数据上∟,我们也能看到通宇通讯经营中确实面临的一些压力?,也是对上述情况的一个印证↑〇﹡。

根据公告↑☆♀,2019年前三季度通宇通讯实现营业收入13.32亿☆☆⌒,同比增长35.05%;实现归母净利润9104.43 万▽◇⌒,同比增长50.71%◇。公司称业绩增长的原因主要有:(1)上半年4G的深度覆盖需求;(2)印尼、马来西亚、印度等东南亚国家仍旧处于4G 网络的建设期□〇∴,海外市场需求强劲;(3)全球5G网络建设逐步开启♂▽﹡,公司5G 产品进入批量化生产出货阶段┊♂。

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由于三季报内容有限☆,通宇通讯也并未就其毛利率和净利润环比下滑情况进行说明?☆△,我们无法直接获得确切的变动原因π,但根据其中报信息♂,还是能看出一些端倪□?。

相比之下∟,通宇通讯的年内涨幅较为一般♂,业绩增长相对平缓或是其股价表现平淡的直接原因♀┊,而产业地位的下降、毛利率出现下滑、营运周转能力恶化等这些问题才是影响其投资价值的真正原因◇?。

在营业收入没有大幅度增长的情况下△◇☆,应收账款持续堆积甚至在2018年逆势增长♀,是否由于公司在下游客户面前议价能力下降↑?♀,给客户的信用期限越来越长〇□△?公司销售费用的持续增长〇∟,是否也是公司产品竞争力以及在下游市场地位下滑导致﹡◇□?公司中报销售费用增幅大于营收♂□,是否与5G中天线厂商更依赖于设备商♀△♂,甚至不少设备商自己开始布局天线☆⊿,导致天线厂商话语权进一步打折直接相关⊙〇⊙?

2018年中报时∟∟┊,通宇通讯的境外收入和大陆收入分别占营收的48.45%、51.55%↑,到2019年中报这一比例变成了43.54%、56.46%∵?♂,显示境外收入占比在下降↑⊙∟,其原因主要是上半年中国大陆营收同比增长了30%▽,而境外收入只有6.75%的增长△⊙。

来源:股市动态分析作者:林蔓来源:股市动态分析截至2019年12月2日收盘∵,通宇通讯年内股价涨幅22%∟☆,最高涨幅达50%〇♂。通宇通讯是通信基站天线细分领域的龙头企业☆,今年基站产业链上游的PCB、滤波器、天线振子等行业个股均获得不错涨幅┊〇,细分板块龙头更是如此∵⊙,如沪电股份、世嘉科技、飞荣达等▽。

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2014-2018年通宇通讯营收一直在12-15亿左右波动∴∵◇,2014年和2017年是收入高峰∟∴♂。但公司应收账款却没有随着营收的变动而波动??┊,反而自2014年起连续上涨〇⌒?,由2014年的4.45亿元上升至2017年的5.07亿元⊙π▽。甚至2018年公司收入下滑□,应收账款相比2017年仍在增加(见表二)♀♀。公司应收账款周转、存货周转、流动资产和固定资产周转率多年来持续下滑⊙↑,显示公司整体营运周转能力的恶化◇∴⌒。(见表三)

4G时期基站天线是远离基站的、不与基站集成在一起的∴,通信运营商是天线设备的最终客户┊♂♂,运营商可直接采购也可通过设备商打包采购♀。而5G时期〇,天线要和基站内的射频拉远单元结合在一起上塔◇,天线厂商需要和设备商集成后再一起卖给运营商∟。这削弱了天线厂商的话语权〇,使得天线厂商对于设备商更加依赖△⊙♂,而设备商为了降本增效会进一步压制天线厂商的利润空间⊿﹡。

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