金龙汽车:补贴退坡或好于预期,利好龙头

来源: 学学看汽车
地补“补车”转为“补电”\x0a阿波龙已展开商业化运营

本文来源:学学看汽车 (ID:gh_5d8b45059a65),QQ分分彩开奖结果专栏作者

点评

受行业影响,1-2月产销相对平淡。2018上半年补贴存在缓冲期,因此包括1-2月份在内的18年上半年销量基数都不低。1-2月公司客车销量6205辆,同比-8%(宇通为6342辆,同比-3%);大中客合计销售2580辆,同比-15%(宇通为5239辆,同比-5%)。

补贴方式有变化,地补大概率由“补车”变为“补电”,购车加运营补贴合计或好于市场预期。新能源客车补贴近期或将落地,目前市场预期补贴退坡幅度或为50%左右,我们预计今年大概率没有缓冲期的设定。但值得注意的一点是今年新能源客车的补贴或发生较大变化,传统地补(补车)大概率取消,而新的地补方向是“补电”。传统公交客车一直是有地方的“油补”的,但随着燃油公交车的占比逐步减少,这部分剩余的财政补贴或将转向新能源客车,用于“电补”。如此之后,尽管新能源客车的采购补贴减少,但“补电”能够对冲一部分负面影响,整体补贴或好于市场预期。

全球最早实现自动驾驶客车商业化。公司与百度合作的L4自动驾驶级别阿波龙18年已下线,且将为日本提供阿波龙无人驾驶运营。百度和金龙的强强联合,开创了自动驾驶技术国际化合作运营的先河。阿波龙搭载百度最新的Apollo系统,属于L4级自动驾驶巴士。阿波龙被用于一些核电站内部的人员接驳,也会用于东京地区一些高龄化社区的穿梭接送。目前,金龙“阿波龙”作为国内自动化等级最高的自动驾驶产品,已在北京、雄安、深圳、厦门、平潭、武汉等地开展商业化试运营,在自动驾驶客车领域战略卡位。

国企改革正在实质提速,三龙整合实现突破性进展。公司18年5月31日公告募集17亿元的增发预案,其中将以7.75亿元收购厦门金龙25%少数股权,由此将100%控股厦门金龙,并以此为基础进一步整合厦门金龙、苏州金龙和厦门金旅的一体化研发、采购、销售,大幅提升市场竞争力和改善公司盈利能力,对标宇通未来业绩改善空间巨大。18年7月23日,公司已完成厦门金龙25%少数股权受让的工商变更登记,对厦门金龙实现100%控股,整合全面开启。

投资建议

公司历经行业变迁和公司波折,实力储备不减,当下整合开启叠加经营底部反转。预计公司18-19年净利为1.5、5.7亿元,同比下降69%、增长281%,对应当前PE 40X、11X。考虑公司整合和经营在2019年迎来拐点,2020年增长加速,维持19年14X目标PE,对应目标价13.20元,维持“买入”评级。

风险提示

整合进度不及预期;客车销量低于预期;新能源客车市场不及预期。

注:文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告:《金龙汽车:新能源补贴或好于预期,阿波龙已开展商业化运营》

对外发布时间:2019年03月13日

报告发布机构:天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

本报告分析师:邓学,SAC执业证书编号:S1110518010001

天风证券汽车行业团队

邓 学

天风证券研究所副所长,汽车行业首席分析师,清华大学汽车系学士、硕士。2014-2017年带队获新财富“最佳分析师”第4名、第1名、第2名、第2名。十年汽车研究经验,中美能源合作实验室成员,中国氢能学者。

张程航 · 188-0190-5945

天风证券汽车行业分析师,哥伦比亚大学公共管理硕士,主要覆盖新能源汽车、智能网联板块。

周 沐 · 136-3644-2183

天风证券汽车行业研究员,波士顿学院金融学硕士,主要覆盖乘用车及经销商板块。

娄周鑫 · 173-2113-8343

天风证券汽车行业研究员,约翰霍普金斯大学金融学硕士,主要覆盖汽车零部件块。

文 康 · 188-0197-0629

天风证券汽车行业研究员,上海交通大学机械工程学士,动力工程硕士,主要覆盖商用车板块。

陈 嫣 · 136-6179-8000

天风证券汽车行业研究员。伯明翰大学公共管理学硕士,主要覆盖新能源汽车、汽车新经济。

原标题《【天风汽车】金龙汽车:补贴退坡或好于预期,利好龙头》

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